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债券交易员大幅调整对美联储政策的押注,利率掉期显示明年4月前加息概率已超50%,交易员纷纷加码对冲年底加息风险,SOFR期货、期权市场出现明显异动。
债券市场正在经历剧烈的预期反转,交易员大幅加码押注美联储下一次货币政策调整将是加息而非降息,此前普遍预期的降息节点被大幅推后,这一变化背后,是美伊冲突引发的能源通胀压力与美联储内部政策分歧的双重推动,也折射出市场对通胀粘性的担忧加剧。
当前,与美联储利率决议挂钩的利率掉期合约显示,明年4月前美联储加息的概率已超过50%,降息预期则被推迟至2028年初——与2028年3月美联储政策会议挂钩的利率掉期合约较当前美联储有效利率低8个基点,意味着市场已基本放弃年内降息的预期。与此同时,越来越多交易员开始增持对冲仓位,以应对年底前加息概率上升的风险。
这一市场转向恰逢美联储政策前景分歧加剧的关键节点,且距离凯文・沃什接任美联储主席已为时不远。此前,美国总统特朗普一直推动美联储降息,而沃什接棒前夜,美联储内部对利率路径的分歧愈发明显,给政策走向增添了更多不确定性。
LPL Financial首席固定收益策略师Lawrence Gillum表示,尽管今年仍有降息的可能性,但随着伊朗冲突持续时间延长,降息概率正不断下降。“沃什未来的道路无疑充满挑战,”他补充道。
市场对加息的押注,在与担保隔夜融资利率(SOFR,密切追踪政策预期)挂钩的期货和期权市场中均有体现,且在周五美国就业报告公布前愈发升温。该数据将反映美国劳动力市场的稳定状况,而目前市场普遍认为,劳动力市场企稳将让美联储得以集中精力应对油价带来的通胀冲击,之后才会考虑降息。
Evercore ISI高级经济学家Marco Casiraghi和分析师Gang Lyu在报告中写道:“劳动力市场稳定将使美联储能够在必要时,坚定地聚焦于应对油价引发的通胀冲击,之后再考虑降息事宜。”他们的基准预期是,伊朗战争可能推迟降息,但不会彻底打乱降息进程。
在SOFR期货市场,大部分的波动都体现在2027年6月的合约上,过去几周,由于交易员尚未将大约一年后潜在的利率上调纳入定价,该合约表现严重不佳。这导致2026年6月-2027年6月-2028年6月的蝶式价差大幅扩大至周期高位。
惠灵顿管理投资组合经理Brij Khurana指出:“美国国债收益率曲线前端尚未充分消化未来6至12个月可能出现加息周期的预期,值得注意的是,市场至今仍不愿接受可能开启新加息周期的可能性。”
SOFR期权市场同样呈现加息对冲热潮,周一和周二,交易员大举买入针对年底加息溢价上升的SOFR期权合约。
芝加哥商品交易所(CME)周二发布的期货市场数据显示,2026年6月SOFR期货出现清算,而10年期期货则增加风险敞口,这表明交易员正将空头仓位进一步推向2027年——当前加息定价已在该时段达到峰值。
不过,Gillum仍强调:“我们仍认为,加息的门槛远高于维持利率不变的门槛。”
在美国国债现货市场,过去一周也出现了看跌的转变,摩根大通对客户的调查显示,投资者纷纷从中性仓位转向增持空头。
这一变化的背景是,30年期美国国债收益率在今年首次突破5%关键关口后,目前仍在该水平附近徘徊股票配资第一门户,进一步强化了市场对高利率将持续更久的预期。
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